美國(guó)塑料制造商Berry Global Group (BERY，下文簡(jiǎn)稱(chēng)為Berry)一直在不斷變革，該公司改變了成長(zhǎng)戰(zhàn)略、資本結(jié)構(gòu)、甚至公司名，但變不了的是Berry的業(yè)務(wù)：制造塑料。雖然這一點(diǎn)導(dǎo)致其股票近期表現(xiàn)不佳，但也為投資者創(chuàng)造了買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

這家市值91億美元的塑料包裝制造商最近處境不佳。盡管利潤(rùn)增長(zhǎng)，但收購(gòu)產(chǎn)生的債務(wù)和公司戰(zhàn)略變化導(dǎo)致股價(jià)下跌；該公司的主要產(chǎn)品已經(jīng)失寵，這類(lèi)公司讓人想到被亂丟在海洋里的塑料袋。但如果因?yàn)樗芰喜豢春肂erry，那就是忽略了塑料行業(yè)正在不斷變化這個(gè)事實(shí)，并可能因此錯(cuò)過(guò)該行業(yè)最穩(wěn)健的股票之一。

Berry于2012年由阿波羅全球管理(Apollo Global Management, APO)支持上市。當(dāng)時(shí)Berry債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，與Ebitda之比為10倍，為了推動(dòng)增長(zhǎng)，后來(lái)該公司又進(jìn)行了十幾筆收購(gòu)交易，債務(wù)進(jìn)一步增加。相比通過(guò)收購(gòu)帶來(lái)的增長(zhǎng)，該公司的內(nèi)生性增長(zhǎng)較為疲軟：Berry在2019年第四財(cái)季完成了一筆大型收購(gòu)，銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)了47%，但可比銷(xiāo)售額下降了。

Berry的管理層認(rèn)識(shí)到需要做出改變，因此開(kāi)始減少債務(wù)并專(zhuān)注于內(nèi)生性增長(zhǎng)。目前，Berry的凈債務(wù)為89億美元，并在過(guò)去12個(gè)月創(chuàng)造了23億美元的Ebitda，債務(wù)與Ebitda比率降至3.9倍。Berry還承諾把這一比率控制在3到4倍，與同類(lèi)公司Sealed Air (SEE)和Amcor (AMCR)相差不多。Berry的內(nèi)生性單位銷(xiāo)售額（來(lái)自現(xiàn)有業(yè)務(wù)而非收購(gòu)帶來(lái)的增長(zhǎng)）在最近一個(gè)財(cái)季增長(zhǎng)了5%，連續(xù)第六個(gè)財(cái)季實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)2021年這一增幅將從2020年的2%升至5%。

但Berry的股價(jià)并沒(méi)有迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。在最近一個(gè)財(cái)季，雖然原材料價(jià)格上漲，但該公司公布每股收益為1.53美元，同比略有增長(zhǎng)，高于華爾街的預(yù)期，銷(xiāo)售額為37億美元，較2020年同期增長(zhǎng)26%，但財(cái)報(bào)公布后股價(jià)下跌了1.1%。該股目前的市盈率僅為10倍，低于2015年初約18倍的峰值水平，也遠(yuǎn)低于標(biāo)普500指數(shù)的20倍。

股價(jià)不振可能是因?yàn)槿藗儗?duì)塑料看法發(fā)生了變化，一次性塑料產(chǎn)品遭到消費(fèi)者的抵制。在過(guò)去的十年里，Berry一直致力于讓塑料變得更輕，以便在產(chǎn)品中使用更少的原材料，現(xiàn)在該公司正在努力讓塑料更容易回收，就像鋁罐一樣?！八芰鲜且环N需要加工改造的產(chǎn)品，”擁有化學(xué)工程博士學(xué)位Baird分析師Ghansham Panjabi說(shuō)，“因此可以被再次加工和改造?！?/p>

Berry的CEO湯姆·薩蒙(Tom Salmon)稱(chēng)，公司可以使用可回收塑料、由化石燃料制成的傳統(tǒng)塑料、或由藻類(lèi)或木屑等可持續(xù)原料制成的塑料來(lái)生產(chǎn)塑料產(chǎn)品。他認(rèn)為，原料是什么并不重要。

要想讓股價(jià)上漲，Berry必須改變?nèi)藗儗?duì)其業(yè)務(wù)和所在行業(yè)的看法。市場(chǎng)預(yù)計(jì)該公司未來(lái)三年利潤(rùn)將以9%的速度增長(zhǎng)，高于Amcor 5.5%的預(yù)期增速，略低于Sealed Air的10.5%。通過(guò)減少債務(wù)，Berry還有可能像競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那樣派息，從而縮小與Sealed Air和Amcor的估值差距，后兩家的公司的市盈率為15倍，如果達(dá)到這一水平，這意味著B(niǎo)erry的股價(jià)能漲50%。

但不用等到市盈率上升，Berry的股票就會(huì)迎來(lái)上漲。該股估值非常低，股價(jià)應(yīng)該會(huì)隨著利潤(rùn)增長(zhǎng)而上漲，每年可能會(huì)上漲9%。這是Berry股票的投資者可以獲得的最低回報(bào)。

Panjabi對(duì)Berry股價(jià)前景看法更樂(lè)觀，他給予該股“跑贏大盤(pán)”的評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)為83美元，較8月25日收盤(pán)價(jià)67.32美元高出23%。Panjabi對(duì)Berry2022財(cái)年Ebitda的預(yù)期為23.8億美元，略高于華爾街預(yù)計(jì)的23.2億美元，按此計(jì)算他認(rèn)為Berry的市盈率為8倍，然后得出了上述目標(biāo)價(jià)。他同時(shí)指出，其他同類(lèi)公司按2022財(cái)年預(yù)期Ebitda計(jì)算的市盈率為10.5倍。

人們對(duì)塑料的看法可能會(huì)改變，尤其是相對(duì)于其他包裝材料而言。Panjabi說(shuō)：“現(xiàn)在人們認(rèn)為鋁包裝好，塑料包裝不好，但五年后的塑料包裝會(huì)和現(xiàn)在截然不同?！?/p>